（CBO记者 刘李军）记者日前获悉，自分别在贵州、济南收购多家日化代理公司之后，怡亚通再次出手，将广西日化界的明星企业——广西大泽联合商业有限公司揽入怀中。

   “没有产品，不打品牌，更无销售”，曾被某财经杂志形容为“四不像”的怡亚通2012年实现收入74.8亿元，并且不断斥巨资收购日化行业各地区排名靠前的代理商。

     奇怪的是，在中国日化界似乎没几个人知道怡亚通，即使是听说过的，也说不清楚这家公司是干什么的。“怡亚通模式的确很新鲜，它所宣称的‘供应链管理’的概念在全球提出也不过是在1995年，而1997年周国辉便创办了怡亚通”，《创业家》杂志曾在一篇文章中这样描写。怡亚通究竟是何方神圣？为何频频出手收购日化经销商？

怡亚通是谁？

资料显示，深圳市怡亚通供应链股份有限公司成立于1997年，是中国率先与国际接轨的供应链服务商之一。据怡亚通深度380业务集群总裁严俊向媒体介绍，“2007年以来，公司发现世界性大品牌在两年内有90%正猛烈地向中小城镇‘下沉’。这些外企的增长也逾80%来自于底层市场的开拓，尤其是在食品、饮料、日化、护理等产品方面。”

    但是这些“世界性大品牌”的下沉之路并不顺畅，中国复杂的市场环境、多层级的分销体系、供应链效率并不高、地区分销商规模小而分散、渠道间的冲突不断，让中国的渠道管理和通路成本比较高，但是宝洁等国际大牌，留给渠道商的利润空间往往并不宽裕，这也导致宝洁等国际大牌数次下沉，均无功而返。

周国辉认为，他有能力解决“宝洁”们的苦恼，并将此视为“今后中国30年最大的一块蛋糕 ”。

2009年，怡亚通启动“380”计划，总投资13.41亿元，其中建设性投资3.3亿元，配套流动资金10.11亿元，意图通过整合资源，将多个国际大牌快消品同时捆绑在怡亚通的战车上，以更大的规模，更扁平的渠道，更精细化的管理来解决快消品下沉中的流通问题。

2010年，宝洁率先在贵州西北区域市场（遵义市、六盘水市和毕节地区）和怡亚通展开合作，销量很快实现107%的增长，月销售量达到650万，年累计销售高达7000万。 但是，怡亚通如过江龙般的强势下沉却也遇到了各种“地头蛇”的有力阻击。

有一次，“一个供货商因为生意不景气想赖账，跑到我们办公室脱了衣服无理取闹，我们不但没收到她的钱，还差点被冤枉”，严峻在接受媒体采访时，就曾经讲诉了这样一个故事。

 为了解决怡亚通本身下沉中的问题，周国辉不得不转变思路，收购各地排名靠前的经销商，就成为怡亚通的一项战略。2011年，怡亚通很快挥师东进，全资收购济南方圆洗涤化妆品有限公司。

不过记者也了解到，与收购方圆不同，怡亚通此次并没有全资收购大泽，而只是采用了注资的形式，而且并没有给聂峰辉“溢价”，这似乎意味着周国辉又一次思路的小调整。

没有溢价的“收购”

据了解，怡亚通和大泽达成战略合作之后，原广西大泽联合商业有限公司正式更名为怡亚通大泽。值得一提的是，在对原广西大泽联合商业有限公司的资产进行估值并确定最后股份占比的过程中，并没有按照收购常规，进行一定的“溢价”。

广州某证券公司运营总监介绍，在实际的收购或者并购中，由于对公司当前资产的估值是静态的，但是考虑到公司的发展前景，售卖方在与收购方的谈判过程中，往往会要求支付高于当前估值的价钱，这个高出当前估值的部分，就叫“溢价”。

    在实际操作中，由于双方意愿和谈判筹码不一样，收购溢价也往往差距巨大。平安60亿收购家化集团时，便有分析人士称其资产溢价超50%。日前，广州浪奇以1.98亿元的价格收购江苏中冶所持有的农药公司江苏琦衡农化科技有限公司25%的股权，溢价更高达300%。

                         广西大泽联合商业有限公司董事长聂峰辉

以广西大泽目前的市场地位，并不是没有谈判溢价的实力。在没有“溢价”的情况下，原广西大泽联合商业有限公司董事长聂峰辉显然不止少收了“三五斗”。

聂峰辉为什么愿意吃这个亏？

基于长远的“愿打愿挨”

随着竞争的不断加剧和营运成本的上升，一向被视为“夹心饼干”的经销商，日子过得并不舒坦。特别是最近几年，一方面要面临人员工资上涨、物流费用增长等硬成本上升，另外一方面，由于受经济大环境影响，消费者消费开始趋于保守，导致回款速度降低，资金周转速度下降。一进一出之间，对于本就利润空间微薄的经销商来说，对低成本资金的渴望和对高效率管理的需求日增。

恰好，怡亚通能提供这两样东西。

据聂峰辉介绍，大泽和怡亚通的战略合作，其中一个重大的因素就是怡亚通给大泽提供了低于市场成本的资金。这可以让聂峰辉放开手脚干很多事情。

“以前，利润空间低于5个点的品牌大泽就不敢接，现在有了怡亚通提供的资金，只要有一点利润空间，并且风险可控，我就敢接”，聂峰辉说。

不光是资金，由于怡亚通整合了包括雀巢、红牛等众多大牌快消品，这也让联营后的“怡亚通大泽”在广西，面对一向强势的商超渠道时，拥有了更多的谈判筹码。

再加上怡亚通本身在物流、精细化管理等方面的优势，聂峰辉开始对广西市场充满新的期待，甚至隐隐迸发出意欲一统广西市场的雄心壮志。

“原本打算就这样过了，对于我来说，钱多钱少也就是追求一个数字，一个月2000块我照样可以生活，但是现在我又找到了新的方向”，在8月8日举行的怡亚通与大泽战略合庆典上，聂峰辉对《化妆品财经在线》记者表示。

显然，周国辉这次想收拢的不光是大泽，还有人心。