——平安信托仍将与“家化系”博弈

自从平安信托与葛文耀公开“交恶”之后，上海家化的一举一动就成为市场追逐的焦点。没有任何征兆，9月17日晚间，上海家化突然发布公告称，公司董事长葛文耀提出辞职申请:“本人因年龄和健康原因申请退休，请董事会批准。”

就在业界还在猜测葛文耀去留定数几何之时，9月22日晚间，上海家化再次发布公告称，9月17日公司召开第五届五次董事会，接受葛文耀先生的退休申请，另外推举独立董事张纯为代理董事长。

原本期待葛文耀能够在上海家化的董事长位置再做3年，却在不到4个月后化为泡影。至此，上海家化正式告别了葛文耀时代。

在经不起半点风吹草动的股市中，上海家化股票（代号600315）以股价跌停，作为对上海家化高层人事变动最强烈的回应，一天之内市值缩水36亿元。

没有了葛文耀的上海家化未来还能否如预期般实现“100亿业绩、1000亿市值”的宏伟目标？平安信托在扫除掌控上海家化过程中最大的“障碍”之后，是否真如外界猜测，最后将家化当作资产一样“卖壳套利”呢？显然，在上海家化联合股份有限公司股价尚未恢复理想状态之前，平安信托与“家化系”的博弈仍将继续。

葛文耀平静离开 市场激流暗涌

9月17日上午，葛文耀如往常一样准时来到公司，但是却拿着一份退休申请递交给上海家化公司董事会，然后平静地走出来，对几个老部下说了一句“大家以后保重”便独自离开。葛文耀如此突然的举动，让整个公司上下为之惊诧。

上海家化某内部员工透露了当天的细节。葛文耀递交退休申请之前没有任何征兆，他走出公司董事会的那一刻，上海家化在场的人都不知所措，“一切都太突然了” 。

9月17日晚间，上海家化发布公告称，公司董事长葛文耀“因年龄和健康原因申请退休，请董事会批准” 。

“谁都看得出，这（指年龄和健康原因）只不过是一个托词。在与平安信托的几番交锋之后，资本的无情已经令葛文耀心灰意冷了。”在这位家化员工看来，与其纠缠于一场没有胜算的博弈，还不如让自己解脱，也给股东和家化老员工一个交代。当时，在大多数上海家化员工看来，葛文耀提前退休几乎可以视作板上钉钉。

果然，刚刚过完中秋假期，9月22日晚间，上海家化再次发布公告称，接受葛文耀先生的退休申请，另外推举独立董事张纯为代理董事长。葛文耀正式离开了上海家化。

作为此次事件当事人，葛文耀的手机始终没有接通。不过从9月17日到9月21日，葛文耀的个人微博依然保持着更新，微博内容主要以南怀瑾大师生平介绍，上世纪初最早的民族实业家叶澄衷的故事，以及美联储缩减QE对全球金融影响为主，心态平和的葛文耀似乎并没有把“提前退休”事件放在心上。上海家化员工也表示，公司运作一切如常，8月份全新上市的佰草集太极丹、启初、玉泽、恒妍、茶颜等新品已开始启动渠道招商和终端动销。

然而，当事人的平静并不代表市场也无动于衷，向来敏感多变的股市对葛文耀“申请退休”消息作出了强烈反应。9月18日开盘，仅一笔4644万卖单交易即让上海家化股票跌停，即使后来有6087万的强劲买单也未能改变跌停态势。

统计数据显示，截至2013年二季度，共有226只基金机构进入上海家化，总共持股3亿股，约占上海家化流通股的45.69%。而经此跌停，机构持股市值蒸发达6.11亿。重仓持有上海家化4538万股股票的嘉实基金损失惨重，此次市值共蒸发2.43亿。

记者也对几只持有上海家化股票的基金经理进行了电话采访，对方均表示事发突然，尚不知葛文耀突然宣布退休的真实原因，其他细节则不愿多谈。但是从总体看，基金公司分别持有两种鲜明的观点：一部分二季度刚刚持有上海家化股份的基金公司认为，葛文耀在5月份股东大会上表态还要再干两三年，这是他们买入上海家化股份的定心丸，然而葛文耀突然出走对他们的持有信心打击很大。另一部分基金公司则坚持对上海家化进行长线投资，他们认为，公司业绩并不是由个别高管决定的，关键是其是否有可持续的盈利模式和盈利点。

“后葛时代”颇多变数   平安与家化系仍将博弈

葛文耀离开了，张纯担任了代理董事长，后者连续多年担任上海家化独立董事，现任上海财经大学会计学院教授、博导，这与之前“强生医疗中国区总裁谢文坚将出任董事长”的普遍猜测产生了出入。

尽管“葛文耀退休”尘埃落定，但是葛文耀为什么在这么短时间内就决定放弃？老上海家化管理团队会在未来起到怎样的作用？平安信托接下来如何安排管理层交接工作？未来上海家化将会何去何从？这些问题依然引起市场众说纷纭。

首先，葛文耀选择主动退休绝非完全是意气用事。在与资本较量过程中占不到上风时，他会有自己的“PLAN  B”（即第二套方案），这从5月份他在董事会上态度大转弯就可以看出来。目前，葛文耀加入了原平安信托派驻上海家化代表陈刚设立的“民族时尚产业投资基金”，并担任该基金的首席顾问，与此同时，葛文耀还兼任了上海时尚联合会会长。作为一个60多岁的老人，继续自己的时尚产业梦想比权力争夺更有价值和意义。

其次，由葛文耀一手培养的上海家化管理团队恐怕难当重任。多数投资基金经理人和家化内部员工均认为，现任上海家化董事总经理王茁在理论上是葛文耀最有可能的接班人，包括董事吴英华、董秘冯珺和CFO丁逸菁都可以算是葛文耀嫡系，然而董事会安排的却是独立董事张纯代理董事长，这说明平安集团不可能让上海家化系唱主角。无论是独立董事张纯代理董事长，或者未来强生医疗中国区总裁谢文坚出任董事长，这都是平安集团短期内缓和与家化系之间矛盾，选择第三方临时坐镇的权宜之计。3年后《产权交易合同》期满，平安集团尽可按照自己的意愿空降嫡系掌管上海家化。

第三，在不久的将来，当平安信托成为实际控股股东之后，上海家化的发展前景也引各方担忧。一位上海家化内部员工表示，作为一个多品牌、多渠道运作的化妆品集团公司，需要非常专业和稳定的管理团队。目前上海家化核心事业部门划分为KA超市事业部、百货专柜事业部和专营店事业部，真正懂得其中规则并能驾驭这三大渠道的高层管理者凤毛麟角，即使是空降外资企业高管也未必能胜任，失去领航员的上海家化可能会陷入发展困境，“很多家化员工已经开始考虑自己未来的打算” 。

另外，平安信托在未来将上海家化“卖壳套利”的可能性也是存在的。某基金公司经理向记者分析，平安信托本质上是财务投资者，当初入股上海家化时成本是51亿元，如果上海家化股份的市值能超过100亿元，届时平安信托选择抛售，从投资的角度来看将获利丰厚。从平安信托过去进行资本运作的规律来看，2008年平安创投入股金科集团获利100%，2011年平安信托坚持海螺水泥获利超2倍，2011年平安信托坚持南玻A，三年回报超200%，“低价买入，高价卖出”是平安信托惯用的投资运作手段。某种程度上说，上海家化也只是平安信托手中的一项资本。

因此，决定平安信托是否减持、何时减持甚至出售上海家化的关键，取决于上海家化盈利能力和市场估值是否达到平安信托的预期水平，至于买家是谁也许并不重要。从选择进入资本市场开始，上海家化的命运就已经不被自己所掌握。