美元加息致使中国经济出现波动


美元加息意味着美国利率的提高，除表现在资产收益的提升外，美国商业利率也将提高。如此将会导致全球非美元资产朝着美元资产靠拢，而这一转换将在美元资产上得以体现，非美元资金中的欧元、日元、人民币都无可避免流向美国本土资产。

对于不同国家而言，这种转换的过程各异。并未吸收过多外来资金，经济增速快的国家受到影响较小，但目前中国由于增速放缓，或多或少收到波及。人民币一旦贬值，交换货币行为的发生也会推动人民币资产朝美元资产的转化。

由于中国从改革开放后引进大量资本，在推动外商投资中不遗余力，截止目前中国外汇储备高达4万亿，境外资本流入的代价是境内资本的外流，而这一定程度上也导致通货膨胀。

对于贬值好坏，连平表示，是否需要贬值一直存在争议，前些年贬值的时候确实为出口贸易带来巨大红利，但也同时将资本流出，作为一把双刃剑，如何拿捏要根据国情来判断。

进出口增速负增长，贸易顺差走高


“近年来中国进出口表现并不理想，但是贸易顺差持续走高。”连平从外贸数据分析，进口品的增长是持续回落的，而进口的回落与进口品价格有很大关系。他举例，在总量保持不变的情形下，原油价格的降低会导致以价格为标准的原油进口量降低。

虽然外贸形势严峻，2015年1-11月以美元计价的出口增长-3%，进口增长-15.1%，顺差为去年同期1.62倍，但中国出口品的价格水平近年来一直持续平稳向上发展，并在顺差持续走高中，对经济增长形成正向带动。他预测，今年的出口较去年会有进步。

在2014年主要出口大国占全球出口比重中，中、美、德、日分列四强席位，中国以12.33%的出口比重牢牢占据第一的位置。除了日本、欧元区由于日元和欧元大幅贬值促进2015年出口正增长以外，其他主要经济体以及亚洲周边国家出口都是负增长。其中，1-10月美国、菲律宾出口增长-6.6%、-6.2%，韩国、印尼、印度、俄罗斯、巴西前三季度出口增速分别-6.3%、-13.3%、-12.6%、-31.5%、-16.8%，跌幅都远超中国。


固定资产投资持续下降，基建投资反弹


整个投资项目的固定资产投资完成额近年来一直呈现下降趋势。总体而言，1-11月投资增长10.2%，但较去年同期下降5.5个百分点。其中，房地产与制造业均表现为增速下滑态势，与整体投资情形相一致，从另一个侧面印证了中国经济下行的趋势。

2015年11月的数据显示，房地产、制造业投资增速1.3%、8.4%，分别比去年下降9.2、5.1个百分点。分析指出，今年二季度起房地产市场成交趋于活跃，商品房销售大幅回暖，房地产开发商到位资金增速回升至2.2%，明年上半年房地产投资增速有望企稳。而制造业投资增速接近触底，1-11月投资增速较前10月回升0.1个百分点。

数据显示，1-11月基础设施建设投资增长18%，虽然比去年下降2.3个百分点，但比前10月回升0.6个百分点。前期出台大量稳增长项目，但资金来源受限问题能否有效解决，将影响基础设施投资增速能否持续回升。

虽然固定投资持续下降，但是基建投资却在增速回升，而这是稳定固定投资的关键。连平预测，在明年一季度将会出现基建大幅度反弹，而这些反弹与目前国内出口状况和房地产投资存在联系。

消费整体运行平稳向好，部分新型消费有增长


与整体投资的环境的下降不同，消费整体运行平稳向好。通过比对消费增速与上证指数走势，连平认为，消费增速的上升与上证指数的上涨存在共通性，后者会拉动前者。连平表示，城市居民收入超过GDP增长，政府转移支出，股市前半年运营良好也在一定程度上对消费有促进作用。

从分类上讲，传统消费增速平衡，新兴消费增速较高。分析认为，随着居民收入增长和80后、90后消费者观念的转变，消费结构正经历转型，新的消费热点正在形成，与网络、信息、旅游、文体相关的消费领域快速增长。其中，11月体育娱乐类、文化办公类、通讯器材类、网络消费类商品消费增速分别为14.3%、22.2%、12.2%、34.5%。

经济结构逐步转型，CPI低通胀，PPI持续负增长


2007年第三产业的占比为42.94%，第二产业占比为46.69%，到了2015年三季度时，一、二产业占比均下降，第三产业占比上升到51.41%。在GDP贡献度方面，第二产业占GDP的40.55%，对GDP增长的贡献率下降至36.7%，拉动GDP增长2.5%。第三产业占GDP的51.41%，对GDP增长的贡献率上升至58.9%，比去年上升11.9个百分点，拉动GDP增长4.1%。

经济结构转型与去产能持续推进，第三产业成为经济增长的主要动力。在产业转型的同时，近年来CPI保持平稳波动，处于低通胀水平，没有出现典型的全面通缩。近几年，CPI整体运行高于亚洲金融危机之后水平，整体走势相对较为平稳。而PPI负增长态势已连续45个月，近4个月PPI同比-5.9%。分析指出，最近一年PPI跌势比亚洲金融危机之后更为严峻，存在输入性通缩和去产能两方面原因。

CBO记者 邵长松 编辑整理