随着三季报的披露，*ST白猫的交易时间已经开始了倒计时，作为继续留在上交所的唯一希望，*ST白猫在9月底提出了最新的重组方案。而在此之前，*ST白猫的几次重组方案都一一搁浅，重组进程进展缓慢。

    令人关注的是，*ST白猫9月30日公告披露称，在其新方案中，包括“中华”牙膏品牌在内的公司资产将被估值并置出。这使得10多年前，*ST白猫将中华商标租赁给联合利华的相关细节也一并浮出水面。同时，中华品牌未来的归属也变得更加扑朔迷离。

    租赁细节首度披露

    10月24日，*ST白猫发布公告，2009年公司前三季度累计亏损1519.23万元，此前该公司已经连续两年亏损，“若2009年公司连续亏损，上海证券交易所将在公司2009年年度报告披露之日起对公司股票实施停牌，公司存在暂停上市风险。”

    对投资者提示风险的同时，经营举步维艰的*ST白猫，近两年来在重组的方式上一直在与时间赛跑。去年与新洲集团的重组方案失败后，今年9月*ST白猫公告了新一轮重组方案：新洲集团旗下的上海鹏丽投资管理有限公司将与*ST白猫进行资产置换。其中，包括“中华”牙膏品牌在内的公司资产将被估值并置出。

    如果此方案重组成功，那么*ST白猫将由一家日化企业变成一个彻头彻尾的房地产公司。

    根据*ST白猫披露：拟置出的净资产评估值包括公司土地使用权及商标等其他无形资产,其中无形资产主要包括“中华”牙膏商标许可使用费以及公司其他商标的内在价值。这也是*ST白猫首度公布中华、美加净等著名品牌无形资产价值的评估，此举引来市场关注。    

    在*ST白猫披露与联合利华的合作细节中，根据双方的商标许可使用合同规定，*ST白猫收取的商标许可费为“中华”产品每年净销售值的2.5%。*ST白猫2008年的财报显示，联合利华当年付给的“中华”牙膏商标租赁费用高达2607.3万元，是*ST白猫的主要收入来源。

    1994年，上海联合利华牙膏有限公司成立，“中华”和“美加净”两个原属于上海牙膏厂的牙膏品牌被联合利华租用，上海牙膏厂的资产在此之后被注入白猫股份。当时的资料显示，这两个品牌的租赁费用是其年销售额的1.8%，双方约定，在商标的续租期内，期末销售量必须大于期初的销量，否则中方有权收回商标使用权。

    据了解，联合利华采取的是向*ST白猫永久租赁“中华”牙膏商标的方式。而此次*ST白猫资产置换方案的出炉，对中华牙膏品牌未来的归属问题并没有一个明确的说法。

    最终归属难有定论

    中华牙膏品牌的归属一直是媒体关注的焦点，对于*ST白猫最新的举动，联合利华大中华区副总裁曾锡文近日对媒体表示：“中华”牙膏品牌的归属不是由联合利华说了算的。

    对于联合利华来说，收购“中华”品牌无疑是最好的选择。去年市场一度传出联合利华曾向*ST白猫表达出收购的意愿，但双方未有进一步动作，租赁方式延续至今。

    据了解，联合利华每年花在中华牙膏上的广告费高达上亿元。“中华”是联合利华在中国目前唯一的牙膏品牌，联合利华（中国）为此将其自有牙膏品牌“洁诺”退出了中国市场，将另一品牌“皓清”转为中华牙膏的子品牌，命名为“中华皓清牙膏”。联合利华（中国）的这些做法一度面临来自联合利华总部的巨大压力。同时曾锡文表示，联合利华当初在和白猫合作时商标使用这块应该是有保护的，但是具体如何转让商标现在还不得而知。资产置换一事联合利华也是最近才知道的，白猫之前没有通知联合利华，联合利华现也还没有和白猫接触。

    有媒体报道称，国际市场上对于著名商标的收购，一般惯例都是按照其销售收入的1—3倍来计算，而牙膏的增长速度仅为4%—6%。即使联合利华发起收购，价格也是个敏感话题。

    由于这次资产置换涉及到中华和美加净等多个品牌，所以资产整体置换里关于商标这块应该会有专门的一个说法，鉴于目前*ST白猫的方案还只是通过股东大会，程序上还未走完，结果尚不得而知。

其实不仅是联合利华，美加净化妆品的所有者上海家化也面临同样的尴尬。计划经济时期，美加净牌洗衣粉、牙膏、肥皂和化妆品分别由上海洗衣粉厂、牙膏厂等4家企业生产，彼此不能越界。目前，*ST白猫拥有美加净牙膏的品牌所有权，而美加净化妆品则在上海家化旗下。如何统一美加净品牌的归属，对于该品牌的长远发展来说，亦是十分迫切的。

    由于“中华”品牌本身的民族象征与品牌含义，该商标的最终归属必是一个十分敏感且关注度极高的话题。而无论其所有者最终是谁，中华牙膏品牌能巩固并强化当前的发展态势，长久立足于市场，或许才是最重要的。