把企业“当儿养，当猪卖”，不是所有企业家都有这般洒脱。

    蔡燕萍就有着类似的纠结。她一手创立的品牌自然美，刚刚发布了2009年业绩大幅滑坡的年报。自然美以水疗中心（SPA）为主营业务，2009年，店铺总数净减少了300多家。

    “雪上加霜”的是，2010年4月8日，欧莱雅方面向记者透露，“在很近的将来”，将进军中国的SPA市场。以往自然美与欧莱雅分居“专业线”与“日化线”，尚未短兵相接，如此一来，自然美将面临着国际巨头的正面进攻。

    蔡燕萍曾有过多次“嫁入豪门”的机会，欧莱雅也是被猜测的对象之一，而今潜在“婆家”已变为竞争对手。

    2009年业绩黯淡

    3月底，自然美在香港联交所交出了一份黯淡的成绩单。

    2009年，自然美的利润为1.52亿港元，比起2008年的2.39亿港元，骤降了36%。而更令自然美相形见绌的是，同行巨头欧莱雅却披露了一份红火数据。2009年，欧莱雅在中国大陆销售额达到81.8亿元，比2009年增长了17.6%。这已经是在中国连续第9年的两位数增长。

    自然美财务总监陈仁君表示，金融危机打击了自然美2009年上半年的业绩，到了下半年已经开始恢复，全年销售额下滑9%。而在利润方面，由于2008年有一些一次性收益，相形之下，2009年的业绩要差一些。

    然而，另一个不容忽视的事实是，自然美店铺的数量正在大幅下滑。

    2009年一年，自然美开出了184家新店，但同时关闭的店铺数量高达510家。截至2009年底，自然美在大中华区及马来西亚等地共拥有1624家店铺，其中1606家是加盟店。自然美总收入的97.7%都来源于这些店铺向消费者销售的产品。

    自然美负责杭州、宁波等地加盟事务的杨小姐告诉记者，自然美不收加盟费。除基本的资金准备外，对加盟商的学历、背景没有什么要求。但要求加盟商每年销售额在30万元以上。

    自然美是这样解释关店的。公司发现一些加盟商违反了加盟的条款，在店内销售其他品牌的产品。还有的加盟商不参加自然美的培训，或是完不成销售指标，都导致了合作的终结。

    加盟商的乱象并不十分出人意料。加盟的低门槛带来门店数量的不断膨胀，自然美的管理半径非常大，掌控越发困难。单店生存困难是加盟模式永恒的难题。一些加盟商选择私自在当地采购利润更高的品牌销售，这种现象并不少见，而这也侵蚀着自然美的利润。

    进与退的纠结

    对于管理企业，蔡燕萍也曾表达疲惫之感。她在接受采访时提到，自己与先生合起来已经有120多岁了，没有年轻人的精力了。自然美此前曾尝试引入职业经理人，但都未能撑起整个品牌。

    “蔡主席一直希望把自然美做成国际品牌。”陈仁君说。自然美2002年上市，蔡燕萍曾对外表示，上市并非因为缺钱，而是为了上市公司的身份，有利于品牌走向国际。年报显示，2006年到2008年，自然美每年都有超过三成的业绩增长。但股东对每年保持增长的要求也给了蔡燕萍压力。

    近两年来，蔡燕萍萌生了退市之意。2008年和2009年，有两家私募基金参与进来，尝试将自然美私有化。蔡燕萍是这样对外解释她的思路的：私募基金的目的是赚钱卖出股份。在3到5年，等自然美业绩增长后，找到愿意出高价的下一个买主，既然有人愿意花更高的价格，就不会随意糟蹋品牌。

    陈仁君告诉记者，蔡燕萍希望自然美一直是一个独立存在的品牌，不要被“踢掉”。被外资收购后“雪藏”，或被作为用来探路的品牌案例不在少数。

    2008年看中自然美的是私募投资公司CVC。CVC当时提出了一个以12亿港元为代价的私有化方案，持股超过六成的蔡燕萍家族决定接受。然而，对于这一方案中的每股价格，小股东觉得过低。2009年初，自然美私有化未能获得批准，继续维持上市。

    2009年底，自然美再度引入凯雷投资，同样未能完成私有化，只是蔡燕萍家族在这一过程中套现了8.198亿港元。陈仁君表示，这第二次私有化，只是形式上的操作，根据收购条例，给小股东一个卖股的机会。今后自然美可能不会再尝试私有化了。

    欧莱雅做SPA步步紧逼

    然而自然美所处的市场环境正变得更困难。

    自然美加盟店一位女店主向记者表示，自然美的产品与专柜卖的欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂不同，属于“专业线”而非“日化线”。由于美容院的客流远低于商场，“专业线”产品的定价通常较高。

    如果说此前自然美与欧莱雅等巨头尚未正面竞争，欧莱雅的下一步棋却直指自然美的核心业务。

    4月初，欧莱雅(中国)对外交流与公共事务部总监周根良向记者透露，欧莱雅很快就将进入中国的SPA市场。这一细分领域有很大的潜力。

    另一个引发外界关注的话题是，蔡燕萍曾对外表示，自然美从上市之前，到上市以后，世界排名前几位的化妆品集团都跟她谈过收购，对方都希望能够100%控股自然美。

    陈仁君认为，自然美的未来应该是回归“自己做”，被收购可能性已经不大。